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一、價格 vs. 價值 二、企業常見的評價模式
價格與價值，中文僅一字之差，但是英文卻是完全不 一般投資人在評估企業價值時，常見評價方法可以
同的兩個字。要了解評價的方法前，首先應了解價格 分 為 市 場 法 (Market Approach) 與 收 益 法 (Income
與價值的定義。 Approach)。
價格 (Price) 是完成交易所支付的對價，價格是依據賣 (一)市場法
方主觀意識所決定的；客觀上，價格也須儘可能滿足 市場法建立在與其他相類似標的交易的比價基礎
買方需求方能決定，因此在經濟學上講供需法則 (Law 上，統計類似資產交易價格，根據類似資產與評
of Supply and Demand)，當買賣雙方的供給與需求達 估標的資產特性差異進行價值調整，進而得出評
到均衡後，自然能決定交易價格，交易也才能完成。 估標的的參考價值。舉個例子，當民眾想買房子
時，大部分的人會上內政部的實價登錄專區，搜
但我們常聽到有人抱怨商品「買貴了」，也會聽到有
尋鄰近路段最近期成交的資訊來推估房子的市
人稱讚商品「物超所值」，這就是每個人對價值 (Value)
價，這就是市場法的評估方式。但實價登錄的成
認定不同。價格與價值有時相同有時不同，如果買方
交價格畢竟只是參考，買賣雙方還是會依照房子
考量交易標的具有綜效或基於策略性的考量，交易價
屋況、樓層、座向等因素而調整。若是評估企業
格就可能會超過交易標的公允價值；反之，如果賣方
時，要考慮的因素又更多了，企業的獲利能力、
有特別原因，例如當有資金壓力，基於資金週轉的考
資產品質、產業趨勢、政治風險、全球景氣等，
量，賣方也可能以低於交易標的公允價值的價格出售
都可能會影響企業價值。一般採用市場法計算股
商品。
權價值常使用財務乘數來推估，就像買房子以面
詮釋價格與價值的不同，股神巴菲特說的最為精闢 : 積單價 ( 每坪多少錢 ) 來推估房屋總價一樣。
「你所付出的只是價格，你所得到的才是價值。」(Price
一般常見的財務乘數如下 :
is what you pay. Value is what you get.) 新創公司應
• 股權價值／淨值 (“P/B”)
該努力創造的是商品或服務的「價值」而非「價格」，
• 股權價值／稅後淨利 (“P/E”)
當價值提升後，新創公司的交易價格自然能夠水漲船
• 企業價值／營業收入 (“EV/S”)
高。
• 企業價值／稅前息前利益 (“EV/EBIT”)
• 企業價值／稅前息前折舊前利益 (“EV/
EBITDA”)
實務上創投在評估新創公司時，常使用市場法進
行評價。但需特別注意新創公司由於產品或服務
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